25天股价翻倍15天打回原形 惠发食品净利预降超8成创三年新低

惠发食品2019年前三季度累计亏损0.4亿元，第四季度不仅扭亏为盈，还实现净利润500万元—700万元，而该公司2018年全年也仅实现净利润0.45亿元，值得注意的是，在业绩亏损叠加股东减持双重利空下，惠发食品25个交易日飙涨137%

《投资时报》研究员 王彦强

2017年上市、2018年利润滑坡、2019年净利大幅下挫——山东惠发食品股份有限公司（下称惠发食品、603536.SH）的业绩自上市后就走上变脸路径。

日前，惠发食品发布业绩公告称，公司预计2019年度归母净利润为500万元—700万元，预计减少3846万元—4046万元，同比下降约85%—89%；扣非后归母净利润为200万元—400万元，预计减少3592万元—3792万元，同比下降约90%—95%。

对于业绩下滑的原因，惠发食品表示，一是由于肉类等原材料价格大幅上涨，导致生产成本增加，毛利率下降幅度较大；二是为稳定市场，公司进一步拓展销售渠道，加大了资金投入，导致预告期内销售费用、管理费用、财务费用等期间费用增加较大。

不过，《投资时报》研究员注意到，惠发食品发布2019年三季报时，其归母净利润就处于亏损状态，而与惠发食品一样面临原材料价格波动挑战的三全食品（002216.SZ）和安井食品（603345.SH），却始终保持盈利。

事实上，《投资时报》研究员留意到，惠发食品毛利率在2015年之后，便开始不断下滑。而销售费用、管理费用和财务费用的增加，早在其2019年中报时就已显现。

伴随着业绩的不断滑坡，惠发食品第五大股东北京弘富成长投资管理中心（有限合伙）（下称北京弘富）2019年11月初宣布，在六个月内减持数量不超过504万股。

颇有意味的是，在业绩下滑叠加大股东减持双重利空情形下，该公司股价却从2019年11月28日飙涨至2020年1月2日，25个交易日股价上涨137%。期间股价涨幅仅次于网红概念股星期六（002291.SZ）、引力传媒（603598.SH）和宝能系增持的南宁百货（600712.SH）。

飙涨过后即是闪崩。惠发食品股价紧接着又从2020年1月3日一路下跌至2020年1月23日，15个交易日暴跌50.60%，期间更惊现“地天板”，换手率居两市第一。春节假期后首个交易日，2月3日，惠发食品亦以跌停收盘，股价收于11.16元/股。

业绩持续下滑 屡遭监管问询

惠发食品是一家速冻调理肉制品研发销售商，主要从事包括速冻丸类制品、肠类制品、油炸类制品和串类制品等在内的速冻调理肉制品的研发、生产和销售业务，主要产品为鸡肉丸、鱼丸、四喜丸子、亲亲肠、川香鸡柳、骨肉相连等。

Wind数据显示，2015—2018年及2019年三季报，惠发食品分别实现营业收入8.37亿元、8.90亿元、9.39亿元、10.42亿元和7.09亿元，同比上涨分别达到-14.69%、6.31%、5.47%、11.00%和9.01%；归母净利润分别为0.43亿元、0.42亿元、0.60亿元、0.45亿元和-0.40亿元，分别同比上涨-30.02%、-1.09%、43.36%、-24.71%和-299.38%。

同期，该公司毛利率分别为31.69%、28.33%、26.74%、22.62%和15.17%；净资产收益率分别为11.36%、10.31%、9.37%、6.89%和-6.73%。

从以上数据可以看出，惠发食品归母净利润除在2017年上市时实现正增长以外，其余年份皆为负增长，其毛利率和净资产收益率在2015年便开始不断下滑。

值得注意的是，惠发食品的归母净利润在2019年前三季度累计亏损0.4亿元，而该公司预计2019年度归母净利润为500万元—700万元，这就意味着该公司2019年第四季度不仅弥补了前三季度的亏损缺口，而且还有盈利。

颇堪玩味的的是，在2017和2018年单季报归母净利润从未亏损的情况下，惠发食品全年也仅盈利0.60亿元和0.45亿元，而该公司2019年第四季度收益已可匹敌2017年或2018年整年盈利。

与此同时，惠发食品可比上市公司三全食品和安井食品，在2018年和2019年前三季度，均实现上涨，且都面临原材料价格波动挑战。

《投资时报》研究员查阅Wind数据注意到，2018年及2019年三季度，三全食品分别实现归母净利润1.02亿元、1.17亿元，同比上涨41.49%、30.26%；安井食品归母净利润分别为2.70亿元、2.38亿元，同比上涨33.50%、21.25%。

事实上，在惠发食品2019年中报业绩亏损0.46亿元时，上交所就已下发问询函。

对于2019年中报业绩亏损的原因，恵发食品在问询函中表示：去皮鸡大胸、冰鲜大胸、鸡皮等原材料的变动使成本上升了2110.91万元；惠发食品销售价格的下调和生产用工成本的增加导致营业利润下降747.54万元；产品结构的变动导致营业利润减少749.79万元。

另外，惠发食品的销售费用、管理费用及财务费用分别增长40.33%、21.16%和89.99%。

值得一提的是，这已经惠发食品2019年收到的第二份问询函，较2018年年报问询函仅仅过去5个月。

惠发食品近一年股价走势

数据来源：Wind

股东减持 股价飙升

2019年11月1日，惠发食品发布公告称，其第五大股东北京弘富计划在六个月内减持数量不超过504万股股份，不超过公司总股本的3%，但彼时北京弘富持有股份仅有468.77万股，占公司总股本比例为2.79%。

《投资时报》研究员注意到，这已经是北京弘富第四次减持股份。早在2018年7月7日，北京弘富就已经向恵发食品提交《减持计划告知函》，在未来六个月内通过集中竞价方式或者大宗交易方式减持504万股股份，不超过公司总股本的3%，而当时北京弘富持有惠发食品828.72万股，占公司总股本的4.93%。

2018年7月，恰好也是惠发食品上市满一年。

《投资时报》研究员注意到，北京弘富前三次减持股份的时间段分别为2018年7月30日—2019年1月26日；2019年3月8日—2019年5月7日；2019年7月15日—2019年8月29日；减持数量分别为23.95万股、168万股和168万股；减持金额分别为217.24万元、1696.14万元和1690.5万元。

值得一提的是，北京弘富三次减持全部采用集中竞价交易方式，《投资时报》研究员梳理发现，除了第一次减持股份最少，股价波动较小以外，其余两次股份减持都伴随着股价上涨。

而第四次股份减持更是如此。最新公告显示，惠发食品第四次减持股份的时间段为2019年11月25日—2019年12月11日，减持数量为168万股，减持金额为1924.66万元。

与此同时，惠发食品股价在这个阶段从2019年11月28日飙涨至2020年1月2日，期间涨幅达137%。要知道，惠发食品2019年三季报业绩已经亏损0.4亿元。

持续暴涨过后，惠发食品股价在2020年1月3日开始快速下滑，截至2020年1月23日，15个交易日暴跌50.60%。

颇堪玩味是，惠发食品股价在1月3日上演“地天板”奇观，即开盘跌停，收盘涨停，全天换手率达62.75%，冠绝沪深两市。据当天盘后数据显示，该股买卖前五席均为游资，其中华鑫证券上海新闸路营业部买入4126万元，财通证券慈溪开发大道营业部卖出2024万元。

《投资时报》研究员查阅企查查数据发现，北京弘富是一家由多个自然人股东组成的有限合伙企业，主要业务为投资管理和资产管理，其前三大股东分别为李玲、李成玉和李建华，三人分别持有北京弘富29.41%、15.69%和13.73%的股份。

截至2019年12月13日，北京弘富持有惠发食品300.77万股，持股比例为1.79%。

此外，值得注意的是，惠发股份的原第六大股东黄娟在2018年7月9日—8月6日期间，清仓减持惠发食品167.97万股，成交均价9.82元，套现1649万元后离场。

截至2019年三季度末，惠发食品前三大股东惠发投资有限公司（持股比例32.05%）、惠增玉（持股比例19.85%）、李衍美（持股比例12.23%）为一致行动人，并且所持股份为限售状态。前十大流通股东中，正和昌投资投资有限公司、北京弘富为机构投资者，持股比例超过1%，而其他股东均为自然人，持股比例均未超过1%。